财联(lián)社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上(shàng)一次涨停分别(bié)是13年(nián)前(qián)、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更(gèng)是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为(wèi)两份会议通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企(qǐ)估值回(huí)归”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东回(huí)报(bào)ETF宣介(jiè)会(huì)即将举办；另外一份则是沪市金融业(yè)主题(tí)座(zuò)谈会，其中“在服务中国式(shì)现代化中促(cù)进金(jīn)融(róng)业估值提(tí)升和高质(zhì)量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了(le)市场较长一段时期的(de)热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是(shì)过去的A股(gǔ)市场对部分传统行业国(guó)央(yāng)企的严重低配(pèi)和(hé)低(dī)估。说到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融(róng)板块首(shǒu)当(dāng)其冲。上述5.11会(huì)议是为(wèi)此前获批的(de)央企股(gǔ)东(dōng)回(huí)报ETF发行(xíng)预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上(sh八千米多少公里àng)，不仅是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导(dǎo)意见(jiàn)，要求(qiú)“国(guó)企要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在经(jīng)济温(wēn)和复苏(sū)预(yù)期之下，中(zhōng)特估银(yín)行概(gài)念获得资金(jīn)的青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板(bǎn)块(kuài)走强往往预示(shì)着行情的结束，这一(yī)次历史是否(fǒu)会(huì)重(zhòng)演呢？多位受访(fǎng)人士指出(chū)，这种单一(yī)衡量(liàng)逻辑(jí)可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板块是作为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现，中特(tè)估有(yǒu)望持续为投资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的(de)大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西(xī)安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早(zǎo)已启动，银行指(zhǐ)数(shù)（中信）近(jìn)5个(gè)交易日涨幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商(shāng)股也持续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以规(guī)模(mó)最大(dà)的华宝(bǎo)中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市(shì)场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日(rì)表(biǎo)示，在(zài)经济复苏不强八千米多少公里(qiáng)劲情(qíng)况下，原来看不起(qǐ)的那些低增速的(de)企业，现在反(fǎn)而(ér)显得难能可(kě)贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而(ér)受(shòu)到(dào)追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部(bù)基金经(jīng)理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银(yín)行股这(zhè)波快速上涨，是其在估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期(qī)极度悲(bēi)观等(děng)背景下，配合当(dāng)前经济(jì)弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的估值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全(quán)市(shì)场42家(jiā)上市银(yín)行中，有17家(jiā)涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西(xī)安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价(jià)创一(yī)年新高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过(guò)14亿(yì)元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言(yán八千米多少公里)，估值(zhí)极度低(dī)水平、股(gǔ)息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本面预期极度悲观(guān)都是银行(xíng)股上(shàng)涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的(de)平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波(bō)银行和招商(shāng)银行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士(shì)指出，中(zhōng)字头银行目标价(jià)估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的(de)估(gū)值位置，当(dāng)前板块交易热度之(zhī)下目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金(jīn)对资产质量(liàng)、让利实体经济容(róng)忍(rěn)度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分红和高股息(xī)是银(yín)行(xíng)股相对于其他主(zhǔ)题板(bǎn)块更(gèng)强(qiáng)的优势，据财通证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率基本(běn)稳(wěn)定在30％左右，稳定分(fēn)红符(fú)合(hé)价值投资和长期投资(zī)需要。近(jìn)年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占(zhàn)比极低(dī)也为调仓提供了空(kōng)间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股型(xíng)基金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季(jì)度以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策略(lüè)以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际可(kě)以为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配板块(kuài)。与此同时(shí)，银行板块在一季度是业绩低点。随着(zhe)大行(xíng)重定价的(de)压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化及衍生(shēng)品(pǐn)投资部基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银(yín)行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估背景下的国内银(yín)行仍然(rán)具有较好(hǎo)的投资(zī)机会(huì)。以(yǐ)国(guó)有大行为例(lì)，从PB角度(dù)而(ér)言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部(bù)分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还(hái)有(yǒu)大量的商誉(yù)，国内(nèi)银行的估值水平是偏低的(de)，本身就有比(bǐ)较(jiào)大的(de)修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革(gé)有(yǒu)望使得这些(xiē)问题得到改善，从而提(tí)高银(yín)行的利(lì)润增(zēng)速，持(chí)续修复估值。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意(yì)味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银(yín)行等(děng)大金融(róng)板(bǎn)块的(de)走(zǒu)强，有市场(chǎng)观(guān)点开始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市(shì)场人士认为，站在(zài)中特估背景下去看金(jīn)融股的爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单(dān)做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其背后(hòu)通(tōng)常潜(qián)意识映射包括不(bù)限于大金融(róng)爆发往往代表市场(chǎng)没有(yǒu)别的方向(xiàng)、市场进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸血”严(yán)重等。但(dàn)从当前(qián)的金(jīn)融股走强(qiáng)来看，市场表现并不(bù)存在上(shàng)述问题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银行板块(kuài)近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)市值板(bǎn)块(kuài)成交(jiāo)量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次(cì)，大(dà)金融板块本次(cì)表(biǎo)现也不是(shì)单一的，放眼全(quán)市场，部(bù)分港口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也(yě)表(biǎo)现较好，因此(cǐ)不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结构(gòu)容易被表征为市场(chǎng)波动(dòng)的前奏(zòu)，但(dàn)市场变量影响较多、今年行情结构(gòu)差(chà)异巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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